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“伊利营养2020” 引领乳业营养扶贫 持续助力全民健康

健康中国,营养先行。无论是从国家层面的重视,还是人民群众的需求,营养健康理念已经达到了空前的高度。作为健康中国、强壮民族不可或缺的产业,乳业对于提升国民营养、推进全民健康具有重要意义。不忘使命初心,在伊利集团董事长潘刚 让世界共享健康 指引下,伊利积极引领行业践行社会责任,深入开展国民营养工作,通过加强营养供给、深化营养扶贫,普及营养教育等方式,全面助力国民健康。

5月10日,由国民营养健康指导委员会、国家卫生健康委员会等单位联合主办的 2019全民营养周活动 启动仪式中,伊利集团副总裁王维出席与中国人口福利基金会签约仪式,代表伊利集团捐赠价值约1

000万的营养产品,持续对山西大宁县、永和县,陕西子洲县、清涧县等集中连片特困地区开展营养帮扶。

此次签约是 伊利营养2020 精准扶贫公益项目的重要组成部分,更是去年 国民营养行动计划 面向吕梁山特困地区捐赠1150万元营养奶粉的又一次延续。

伊利集团副总裁王维出席与中国人口福利基金会签约仪式

在去年的行动中, 伊利营养2020 切实为当地婴幼儿、妈妈、中老年群体提供营养补充,并积极开展营养公益讲座,有效改善区域内人群健康状况,覆盖超过7.3万人。此次 伊利营养2020 捐赠的物资中,不仅包括金领冠婴幼儿配方奶粉、金领冠妈妈配方奶粉以及伊利中老年营养奶粉,还增加了伊利学生奶等产品,营养扶贫持续升级,为贫困地区人口提供全方位、可持续的营养帮扶。

把健康作为最高追求目标,伊利将已经践行了10年的企业社会责任管理体系全面升级,构筑为全新的 共享健康可持续发展体系 ,共建 全球健康生态圈 ,不断引领行业践行营养扶贫、普及健康知识、倡导健康生活方式。截止2018年底, 伊利营养2020 已累计投入5200万元,覆盖全国25个省区,受益人口60万人。

没有全民健康,就没有全面小康。秉承 平衡为主、责任为先 的法则,未来,伊利将持续深耕公益实践,践行责任初心,发挥好行业引领作用。通过营养扶贫,引领健康生活理念等方式,伊利从不同维度深耕大健康领域,持续深化打造 全球健康生态圈 ,让 证券鑫东财配资 世界共享健康。

招商蛇口:投资继续保持稳健 买入评级

    事件招商蛇口公告2018年12月销售简报:2018年12月,公司实现签约销售面积115.75万平方米,同比增长78.73%;签约销售金额217.71亿元,同比增长113.88%。2018年1-12月,公司累计实现签约销售面积827.35万平方米,同比增长45.15%;累计实现签约销售金额1705.84亿元,同比增长51.26%。


点评12月单月销售规模同比大增113.9%。12月公司签约销售面积115.75万平方米,同比增长78.73%;签约销售金额217.71亿元,同比增长113.88%;单月销售均价17799元/平米,同比增长8.1%。从累计数据看,公司1-12月累计签约销售金额和销售面积同比分别增长51.26%和45.15%;累计销售均价18809元/平米,同比下降2.4%;公司顺利完成全年1500亿元销售计划的114%。


投资继续保持稳健,单月拿地销售比为22%。12月公司在杭州、南京、成都、十堰、武汉共获取7幅地块,拿地建筑面积达154.08万平米,同比下降16%;拿地总成本46.82亿元,同比下降57%,占当月销售金额的22%,较前值继续下降15个百分点;单月楼面均价仅3039元/平米,同比下降48%,拿地成本得到有效控制。从累计数据看,公司1-12月以来累计获取土地建筑面积1321万平米,同比增长65%;拿地总成本935亿元,拿地成本占同期销售规模的55%。


投资建议:招商蛇口作为招商局集团旗下房地产板块的旗舰公司,定位:


于领先的城市及园区综合开发和运营服务商,是集团重要的核心资产整合及业务协同平台。公司在粤港澳大湾区资源储备充足,未来将充分受益于湾区发展红利。预计公司2018-2020年EPS分别为1.94、2.41、2.87元,对应PE分别为9.09、7.32、6.15倍,维持“买入”评级。


风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;汇率波动风险;棚改货币化不达预期。


ICO/IEO市场新变局,融资+监管解决方案即将发布

如果ECHO能为数字货币融资模式提供全新的解决方案,这无疑将给市场带来一丝新的曙光,为未来市场的健康发展增添又一股新生力量!


深度报道

全球大多数国家仍处于对区块链概念的探索及开发阶段,当前各国政府主要将区块链技术运用在公民信息、交通、土地、社会福利等方面。目前区块链行业还处于发展的初期,技术发展不够成熟,商业模式也未成型,整个行业就像是一个孩子,需要有人引导着成长。

那幺,随着区块链行业的逐渐成熟,数字货币市场也在迅速的成长和迭代着。2018年,作为币市神话的破灭的罪魁祸首ICO,如今也正在被各种演变的新变种不断赋予了新的生命。

一、无监管的裸奔,不管如何变化终将面临共同的下场

在 2018 年中旬,全球ICO融资额达峰值后,市场迅速进入寒冬。其中最重要的原因是「信任崩塌」。大量骗局证明,尽管有些项目看似真实,其却未能走得更远并取得成功。因此,投资者的想法发生了戏剧性的转变,从投资一个尚未经过验证的想法转变为对所有相关风险持不信任和高度谨慎的态度,并尽可能减少手中持有高风险的 ICO 产品。然而,投资者很难全方面识别风险,包括项目的可持续发展性以及技术的落地性等。加密市场需要一种更有效的方式来连接项目和投资者,而 IEO 的出现,使其具有了成为可能的条件 —— 交易所通过鉴别并挑选最具潜力的项目进行代币发行,这降低了投资者对项目的不信任感。人们普遍认为,该方法为交易所、项目方和投资者等各方提供了相对理想的解决方案。

考虑到 IEO 可能带来上述好处,这种升级版的融资机制似乎成为了加密数字货币生态系统的完美解决方案,实现了交易所、项目方、投资者之间的三赢局面,然而事实真是如此?

交易所是整个 IEO 流程的关键点。但是,这种筹资机制只有在基于这样一种假设前提下才能奏效,即我们所讨论的交易所是可靠和值得信任的交易所。项目方和投资者都需要一个可信的中间人来完成代币发行和募资的整个过程,并确保每个利益相关者都得到公平对待。但如果交易所出于个人目的上线诈骗项目或将资金收为己有,那该怎幺办?如果其交易系统的安全性也包括在内呢?交易所如何避免对项目不会看走眼?由于交易所拥有 IEO 的决定权,其是否应对投资者的损失负全责?在启动 IEO 前,所有这些问题都需为投资者解决。

然而,市场对加密交易所的监管仍处初级阶段。由于缺乏全面、成熟的法律环境,致使交易所的运营缺乏公信力,很难判断 IEO 是否优于 ICO,及其是否会成为区块链初创公司的下一个主流融资工具。但可以肯定的是,市场终将筛选出最佳的发展方式。值得一提的是,交易所作为整个 IEO 过程中的重要参与者,其对加密市场带来的影响不言而喻。在监管力度将对薄弱的环境下,若交易所与项目方沆瀣一气,不难想象,这场IEO 热潮将重蹈 ICO 覆辙,最终沦为一滩新的泥沼。

二、STO等监管模式,能否成为数字货币市场的救命稻草?

在多数数字货币市场人士眼中,STO最大的特征就是被美国SEC认定为证券,因此它比ICO更合规化。但无论是ICO还是STO,其实都变形自IPO。但相对而言,STO可以实现部分监管性能,过滤中间冗杂的流程,缩短募资时间。总体来看,在监管、风险、投资难度、发行周期等方面,STO融合了IPO和ICO的优点,可谓“鱼和熊掌”兼得。

然而“理想是美好的,现实却是骨感的。” 从本质看,STO终究还是ICO的“升级版”,二者内在逻辑一致,因此也有同样的缺陷。STO是基于技术发行的Token,黑客已成为潜在威胁。与此同时,基于STO发行通证,Token极有可能出现价格波动过大的状况,而悬在STO头上的“达摩克利斯之剑”,依然是监管下的合规问题。

“美国证券法里没有STO官方定义,STO是部分‘虚拟货币’发行中依据美国证券法和币的特征而创立的词汇,以描绘‘虚拟货币’的发行遵循了证券法条例的行为。大多项目方遵循了证券法里相关的豁免条例,但豁免条例对筹资金额和发行对象都有严格的要求。”

根据1933年的美国证券法,在发行证券时必须经过SEC的注册或取得相关法规的豁免资格。记者从多名币圈人士处了解到,许多STO项目无法满足SEC的注册要求,要保证STO在监管上合规,主流的做法是确保其符合美国证券法中一条或多条豁免条例,在相关规则的约束范围内可以豁免在SEC注册即可发行证券。目前的豁免法规主要有Regulation D、Regulation A+、Regulation S和Regulation CF。而在上述监管规定中,目前最普遍的方式是通过Reg D取得豁免条件对合格投资人进行募资。在Reg D中比较普遍的是504条例和506条例。值得注意的是,Reg D规则下的506允许企业募集无上限的资金,但对投资者资格进行了限制,规定不能出售给非合格投资者。而504规则虽不限制不合格投资者数量,但限制募集金额最高500万美元;506对投资者限制为不合格投资者数量最多35人。

因此现实情况是,STO与ICO一样,无法筛选出“合格投资者”,这就不可避免地会“收割”普通个人投资者。STO等监管方案或类似的监管方案,同样还会遇到诸多监管盲区,例如解决信息披露的真实性?如何避免信息作假?如果进行动态数据监测等一系列问题都将面临着严峻的考验。

三、区块链世界的问题就要用区块链的方式来解决

区块链技术采用“去中心化”的技术设计,避免了传统中心化经济系统结构中的诸多问题,但去中心化也意味着主体不明确,监管难以对主体进行有效控制。并且区块链技术的智能合约设定是自动执行的,而传统的监管如果没有区块链的技术介入仅靠前期的制度制约,可能也将显得力不从心。不仅仅如此,就ICO或者IEO的模式下,区块链技术的介入更显得尤为重要。例如:

1、对于项目资金的募集、使用、转移,以及项目发展的过程中的各类数据披露、监测,任何现有的解决方案均无法做到比利用区块链技术能让其的更加透明、公正和安全。

2、对于项目融资资产的投票、控制和监管。需要使用区块链技术来进行投票和防止人为操纵,做到透明。

3、对于项目融资及运行过程,利用区块链技术实现去中心化逻辑的完备性。让项目的融资过程在区块链上进行时,其融资行为变成一个纯粹的市场行为,极大的避免了恶意操纵等行为,对于监管起到了有效的前置性禁止设定。

因此对区块链的监管必须遵循区块链自身的逻辑。为此,用“区块链治理”结合“区块链监管”。将治理主体从“单一监管机构”转向“多利益相关方”,权力行使由“自上而下的强制性”结合“自下而上的协商性”,监管来源由“法律”结合“契约与软法”。由监管者制定监管标准,将其作为合规的基本规则,然后借助区块链技术加以落实,再并通过监管机构的法律认可,确保其权威性和可执行性。区块链的技术特点需要与之适应的监管手段。这将是未来的终极解决方案!

四、ECHO将站在投资者的立场倒逼行业的发展

ECHO是基于 Echo Chain的分布式资产管理生态,将为投资者带来市场关键数据分析、区块链账本数据分析、交易数据分析等图表化数据。基于区块链技术,对区块链项目主要信息上链以进行数据溯源,结合分布式社区自治、分布式资产管理、分布式流程实现对投资人决策风险的降低、对融资资产进行管理的综合平台。

ECHO可有效融合ICO、IEO、STO以及类似的各类融资模式,是一种可选择性融合优化或替代ICO、IEO和STO的新型融资模式,ECHO可为现有的融资模式或监管体系提供API接口服务,通过ECHO可有效解决或优化上述文章中提及的各类问题。

如果ECHO能为数字货币融资模式提供全新的解决方案,这无疑将给市场带来一丝新的曙光,为未来市场的健康发展增添又一股新生力量!


人口减少不等于城市收缩 城市收缩不等于城市衰败

前几天,知名度一向不高的黑龙江鹤岗市在朋友圈“火”了起来,原因在于当地异乎寻常的低——只花1.9万元就可以买到一套55平方米的房子!折算下来,每平方米单价只有345元!

鹤岗房价低迷的背后,反映出的是当地经济规模不增反减、十多年间流失约10万人口等诸多困境。事实上,鹤岗这样的城市并非孤例。

值得一提的是,近期国家发改委发布的《2019年新型城镇化建设重点任务》中,就首次提出了“收缩型城市”这一概念。文件出台以后,业界对收缩型城市进行了诸多解读,其中大多引用了同一组数据:2007~2016年,我国663个城市中,总计80个城市出现不同程度的收缩,占比12.1%。而这组数据,正是来自首都经贸大学城市经济与公共管理学院副教授吴康的研究成果!

如果说吴康是国内收缩型城市研究的开创者之一,这一说法恐怕并不过分。更早的一组数据“在2000到2010年间有180个城市的人口在流失”也来自吴康和他的合作者——清华大学建筑学院副教授龙瀛。

近日,《每日经济新闻》的数据有一些偏差,80个城市其实包括24个地级市,56个县级市。另外,663个建制市里,人口减少的大概占12%以上;为了排除口径上的一些波动,在10年里有超过3年或者连续3年人口有下降,我们才把它算作收缩城市。

近五六年有一些新变化,过去很多传统人口流出“大户”,现在人口有所回流。

伴随国家的新型城镇化政策,尤其中西部这几年培育城市群和国家中心城市,像郑州、成都、武汉等城市在吸纳人口就近转移方面做得就比较成功。过去的人口迁出很多是远距离的,比如从四川跑到广东、江浙一带,现在他可能直接就去成都了。

所以识别城市收缩不能只盯着人口数字的变化,因为很多人口增减并不是由结构性危机引起的,有一些是城镇化过程中产生的,有一些是统计口径问题,有一些是区划调整的原因,这些都需要区分对待。

NBD:最典型的还是在东北吧?

吴康:对,还有东南沿海,广东、江浙一带。过去很多制造业很发达的城市,吸纳了很多中西部的劳动力。最近10年由于产业升级,很多污染大、能耗大的企业迁出了,这些企业的劳动力就离开了,这样在某些年份就会出现比较明显的人口下降。像浙江义乌、绍兴柯桥都存在这样的情况。

另外,珠三角和长三角最近几年都在推“机器换人”,释放出来的劳动力也会对城市的人口变动产生影响。我们在义乌时,像全球化、电商的发展对他们都会有影响,原因很复杂、很多元。

NBD:您在调研中有没有一些印象深刻的故事或细节?

吴康:我们去了黑龙江的伊春,它算是一个比较典型的收缩城市。

伊春过去主要靠林业采伐加工,产业结构比较单一,后来限制砍伐对城市发展产生了很大影响。还有像主要靠印染业的绍兴柯桥,环境整治之后,对人口也有一定影响。

地理环境对城市发展的影响还是比较大的。过去讲“靠山吃山,靠水吃水”,有一些城市,如果原来依靠的某种东西没有了,又没有新的东西来替代,就真的有可能会衰落。

如果一个城市产业结构很多元化,四面开花,它在遇到危机时抵抗风险的能力就会比较强,东方不亮西方亮,很快就能恢复。义乌就是这样,因为它是工贸型城市,产业类型相对多元,人口回流也比较快。

四问收缩城市·怎么看收缩并不是完全的负面效果

NBD:很多人都把城市收缩看作不好的事情,认为人口多才是城市发展的后发优势。那您觉得它到底是不是一个负面信号?

吴康:我更倾向于认为它是中性的,跟我们讲的衰败不一样。

每个城市要依据所在的地理环境来明确其主体功能定位。如果本来就处在生态脆弱地区,资源环境承载力比较差,它可能就未必适合承载大量人口,首要的是保护好生态。

对城市的主体功能区来说,要摸清现状去分类引导。假如处在优化开发区,要重点提升特大型、超大型城市的科技创新能力、就业韧性、公共服务承载能力;在重点开发区的中等城市,要加强地方特色和品质的挖掘和营造,提升城市绿色生态水平,做到精致增长;在区的主要乡镇,可采取精明收缩,而对于重点生态区所在广大乡村可做到精准提升。

其实收缩未必是坏事。我们去义乌做调研时,一些当地的反映确实是人少了,但他们反而觉得城市更有秩序了。

以后这个观点也会逐渐扭转,这次发改委的文件至少从国家层面明确了,收缩型中小城市就不要再做增量了,不要一味好大喜功地把蛋糕做大,而是应该多想想市民的感受,去把品质、把绿色基础设施营造好,关注他们的幸福感是最重要的,各级地方政府应该意识到这一问题。

NBD:据您观察,有没有已经收缩、但还在盲目扩张的城市,并且造成了一些负面的案例?

吴康:这种情况之前比较普遍,这几年相对好一些。早几年,很多城市搞大规模基建,出现了一些“鬼城式”的大规模新城开发;包括很多三四线城市的高铁新城开发,都造成很多资源浪费。当然也不能说是很反面的典型,主要是一些个案。规划得很理想,但实际效果却达不到。

NBD:对“收缩的城市,膨胀的规划”现象,您怎么看?

吴康:这也是一个悖论:一方面人少了,但规划还在把人口做大,有更多的增量用地。现在不能再继续这样走下去了,国家对于大规模的基建现在也比较慎重,对地方上的开发审批会比较严。

NBD:是不是不能继续的话,就只能走精明收缩的道路?

吴康:也不是这个意思,而是要根据人口的实际情况,不能盲目去做增量规划。尤其很多中小型城市在人口上已经没有增长动力了,与其做量不如关注品质,但不是关注品质就一定要把量缩下来,这不是非此即彼的关系。

过去我们一度关注量的扩张,现在应该转到质的提升上,多关注城市市民的幸福感,比如就业、收入的提升。它是一种观念,或者说规划逻辑价值取向的一种转变。

五问收缩城市·怎么办盘活老城,切忌新建低效新城

NBD:未来某些城市会不会出现急剧收缩?

吴康:我国的宏观政策、城市化的顶层设计是比较科学的,不管是学者的研究还是政策上的响应,基本上都比较及时。急剧收缩我觉得可能性很小,实际我国的城市收缩并不明显,大部分是局部收缩,即使东北一些出现收缩的城乡,程度也没有西方收缩城市那么夸张。

NBD:您怎么看当前部分收缩城市跟年轻人的关系?

吴康:年轻人可能会觉得就业的渠道少一些,所以他们当中自由职业者会比较多,比如出现了很多网红、抖音主播。

比如有一种解读是,改革开放前东北的城市化水平比较高,一孩比例也是最高的。因此家庭对孩子的投入,包括艺术方面的投入会多一些,很多孩子选择从艺包括参加选秀的情况也多一些,形成独有的“喊麦文化”。这些文化意象跟收缩城市可能有相关性,但并不是因果关系,只是一种相关性。

NBD:如何看待收缩城市中年轻人流失,剩下大量老年人的问题?

吴康:其实我觉得老龄化不仅仅是收缩城市的问题。我国并没有典型的由老龄化危机导致的城市收缩,大部分还是表现在产业结构上。

老龄化问题是我国很多城市都要面对的,像北京、上海、深圳等城市,因为每年有大量就业岗位吸引外地年轻人来,所以城市比较有活力。而那些人口相对稳定,甚至有一些下降的地方,年轻人如果再离开,又没有生力军补充进来,就会显得老年人特别多。

NBD:这样的城市会变成国家的负担吗?

吴康:应该是会倒逼城市公共服务设施的建设、公共空间的开发更加有针对性。比如要考虑到城市空间、设施的使用者是谁,如果主要是老年人,就要跟老年人的需求相匹配。

比如老年人出行一般不会开车,都坐公共交通;老年人遛弯散步,也喜欢到大的开敞空间,这些都要考虑到。

NBD:回归文件本身,提到收缩型中小城市要瘦身强体,转变惯性的增量规划思维,严控增量,盘活存量。在您看来,瘦身要怎么瘦?强体要如何强?

吴康:大部分中小型城市只有一个单中心,收缩型中小城市更不具备发展多中心的条件。所以这些中小城市并不适宜搞大规模的新城开发,因为建起来也会是低效的,缺乏人气的。

收缩型中小城市可能还是要回归主城区,因为主城是几十年甚至几百年历史形成的,不管是教育资源还是公共服务设施,老城区配套都更齐全一些。与其花大量金钱在主城以外建设低效的新城或次中心,不如把老城区的存量盘活。

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29日机构强推买入 6股极度低估

东方雨虹:十年高添加铸就民营制造业典范

十年高添加铸就防水质料行业龙头

公司是一家集研发、消费、发卖、手艺咨询和施工办事为一体的专业化建筑防水体系供给商,首要处置建筑防水质料的研发、消费、发卖和防水工程施工业务,是国内建筑防水质料行业消费新型建筑防水质料品种最齐全的企业,也是国内建筑防水行业首家上市公司,经由多年生长“雨虹”品牌已经成为中国建筑防水质料行业公认的第一品牌。公司自2008年上市以来,不息保持高速生长,业务收入从2008年的7.12亿快速添加至2018年的142亿元,10复合增速32.9%;净利润从0.44亿元添加至15.2亿元,每年复合增速42.5%

防水质料行业市场集中度有望晋升

从需求端的构造来看,由于百强地产的市场份额连续晋升,有望发动财产链上供给商的集中度走向晋升,东方雨虹作为行业龙头企业,其首要客户集中在百强地产企业中,市场份额将继续晋升。从供给端看,2018年9月16日,中国建筑防水协会启动了《改性沥青防水卷材大气污染物排放标准》和《建筑防水质料行业绿色工场评价标准》的拟定工作,“环保”作为一条红线,将倒逼行业淘汰掉所有在红线下的产能,头部企业由于坚持环保和绿色生长,有望进一步抢占市场份额。

新产能将于19-20年陆续投产,驱动公司收入添加

公司2017年刊行18亿可转债扩张产能,待项目投产后,将新形成年产10,240万平方米防水卷材和60万吨防水涂料的消费才能,同时还将添加年产4万吨的非织造布产能,考虑防水质料产能拔擢周期一样平常2-3年,公司新建产能将在19-20年陆续投产,大大缓解今朝产能不够的困境,驱动收入和净利润连续添加;

合资人机制向直销拓展有助于市场端的开拓和应收账款好转

公司自2016年起头在经销渠道中大力奉行合资人轨制,“合资人机制”旨在经由过程轨制性放置,以股权关系为纽带,以长期鼓励为导向,从根柢上激发合资人的能动性,实现防水行业内的聚合效应,鞭策公司规模与效益的晋升。2018年,公司将合资人机制扩展到直销业务人员中,在理顺鼓励机制后,市场端的爆发将水到渠成;而市场担忧的应收账款问题也有望在合资人机制下出现明显改善。

构造架构调解有望晋升运营服从,为新一轮扩张打下根本

公司18年停止了大马金刀的的构造架构调解,公司将原工程渠道事业部和各分子公司、各产物系的事业部合并组建工程建材集团,同时设立北方中心、华东中心和华南中心三大中心,整合了集团采购、直销和工程渠道这三种业务形式,构造架构调解目的是为了减少管控环节、晋升资源把持服从,保证公司连续、不变、安康生长。

重申“买入”评级

估量公司2018年-2020年,公司业务收入分袂为142.0亿元、177.0亿元、215.5亿元,同比分袂添加38.0%、24.6%、21.8%;归母净利润分袂为15.2亿元、20.3亿元、25.9亿元,同比分袂添加22.6%、33.7%、27.6%。估量2018年-2020年EPS分袂为1.01元/股、1.35元/股和1.73元/股,对应的PE分袂为21/16/12x,长期来看防水质料行业集中度晋升的趋向并未竣事,中期来看,19年房地产投资仍将保持添加,而基建清醒在2019年也是确定事务,公司过往历史证明其优秀,给以2019年20-22倍PE,公司合理估值区间27.0—29.7元,重申“买入”评级。

风险提示

油价大幅上行,公司毛利率下滑;新产能拔擢速度不及预期;房地产投资大幅下滑;

牧原股份2019年规划积极,看好公司生猪养殖量价齐升

2019年3月26日晚,公司通知书记2018年年报。2018年,公司实现业务收入133.88亿元,同比添加33.32%;归母净利润5.20亿元,同比降落78.01%;扣非后的归母净利润4.62亿元,同比降落80.53%。其中18Q4,公司实现业务收入42.07亿元,同比添加45.80%;归母净利润1.70亿元,同比降落69.27%;扣非后的归母净利润1.43亿元,同比降落74.19%。每10股派创造金红利0.50元(含税)。2018年年报适宜预期。同时,公司估量19Q1亏损5.2-5.6亿元。

2018年公司生猪出栏量完成岁首规划,2019年出栏量估量1300-1500万头。2018年,公司生猪出栏量1101.11万头,同比添加52.14%,完成岁首规划(1100-1300万头),商品猪、仔猪、种猪出栏量分袂为1010.9万头、86.4万头、3.8万头。虽然面临非洲猪瘟疫情的庞大压力,公司2019年度规划仍然积极,按照《2019年度财务预算报告》,估量2019年出栏量1300-1500万头,同比增速18%-36%。按照资产欠债表相干项目测算,该方针可以实现:(1)固定资产135.45亿元,同比添加27.82%(估量支持1300万头以上产能);(2)消费性生物资产14.61亿元,同比添加4.23%(估量能繁母猪60万头以上);(3)在建工程大幅添加至36.80亿元,支持将来产能。可是公司现金流并不丰裕,亟待2018年度定增项目落地。2018年年报公司资产欠债率54.07%,同比晋升7.04pct,营运本钱为负值。跟着募集资金到位、猪价上涨之后公司红利程度晋升,我们估量该情形将会大幅改善。

2018年公司生猪养殖本钱同比略有上升,但环比来看,下半年本钱不升反降。估量2019年Q1本钱上升。按照测算,2018年商品猪养殖完全本钱约为11.52元/公斤,同比上升0.17元/公斤。其中业务本钱约为10.5元/公斤,同比上升0.28元/公斤,主若是饲料质料本钱上升所致;三项费用分摊约为1.03元/公斤,同比降落0.1元/公斤,主若是办理费用(包含研发费用)降落所致。若是分拆到季度,我们测算Q1、Q2、Q3、Q4完全整本分袂约为11.91、11.58、11.46、11.3元/公斤,环比来看,公司下半年养殖本钱不升反降。按照公司对19Q1的业绩指引,我们大抵测算其养殖完全本钱或已上升至12元/公斤摆布。

2019-2020年猪价将创历史新高,公司受益于量价齐升。预期全国生猪养殖去产能幅度跨越20%,且非洲猪瘟疫情短期内难以完全消弭,我们估量此轮周期猪价将创历史新高,且在高位维持的时辰也会更长。我们估量2019/2020年生猪均价分袂为16、20元/公斤,公司出栏量分袂为1400/1800万头,充实受益于量价齐升。

红利预测与估值:估量2019-2021年公司业务收入分袂为246.4/356.4/346.5亿元,同比增速分袂为84%/44.6%/-2.8%;归母净利润分袂为61.6/118.77/80.85亿元,同比增速分袂为1084.1%/92.8%/-31.9%(由于去产能幅度超预期,上调猪价,上调19-20年红利预测,前值分袂为23.58/61.86亿元,新增2021年红利预测),当前股价对应的PE分袂为19/10/14X。复盘A股上市公司雏鹰农牧(002477)、牧原股份(002714)、温氏股份(300498)、正邦科技(002157)及美股上市公司Smithfield(2013年已退市)的历史周期高点PE估值程度,我们创造:生猪养殖公司在猪价周期高点年份均匀PE波动区间为10.28X-16.73X,均值13.5X。考虑到非洲猪瘟疫情导致养殖去产能幅度较大及恢复必要时辰较长等身分,我们认为:2020年生猪价钱高点时生猪养殖公司安然PE为10倍;合理PE为14X,股价仍有40%上涨空间,上调至“买入”评级。

风险提示:生猪价钱上涨不达预期;公司实际出栏量不达预期的风险

齐翔腾达业绩适宜预期,财产链扩张再造齐翔

全年业绩根基持平,适宜预期。公司公布2018年年报,2018年公司实现业务收入279.24亿元(+25.64%),扣非归母净利润7.90亿元(-3.52%)。2018年公司首要产物价钱与2017年根基持平,业绩适宜预期。

本钱节制优秀,首要C4产物甲乙酮和顺酐红利不变。2017年下半年甲乙酮、顺酐因供给问题价钱大幅上涨,2018年小幅回调,价钱同比分袂降落4.09%、5.08%。虽然在油价鞭策下2018年C4质料气价钱略有上涨(齐鲁石化(600002)C4质料气价钱全年上涨9%),但公司不竭改进工艺,保持优秀的本钱节制才能,甲乙酮、顺酐红利不变,毛利率分袂为23.51%(+3.83pct)、13.43%(-0.27pct)。产量方面,公司2018年消费甲乙酮26.77万吨、顺酐21.66万吨,均超设计产能,实现历史冲破。

供给链办理业务快速生长。在雪松入主的第二个完全年度,公司供给链办理业务保持精采生长趋向,2018年公司供给链业务营收172.85亿元(+36.07%),毛利率0.74%(+0.42pct)。别的,2018年4月公司收购GraniteCapitalSA,进入国际化工供给链规模,加强与公司本身化工业务的协同。

“高精尖”项目陆续落地,再造一个新“齐翔”。公司前期规划的“高精尖”项目陆续落地,首要网罗两个方面:(1)纵向延伸C4财产链,控股菏泽华立51%股权并投资拔擢20万吨MMA与10万吨PMMA,将消费MTBE的异丁烯转产MMA,处理MTBE添加渐渐减少的问题并进步产物附加值。(2)横向拓展C3财产链,依托原有低碳烷烃脱氢装配的运营经历,引进国外前进前辈工艺拔擢45万吨PDH和30万吨环氧丙烷,实现从C4到C3的跨越。公司有望用四年时辰再造一个新“齐翔”,成为世界级的C3-C4基地。

我们预测公司2019/20/21年归母净利润8.61/9.85/11.31亿元,EPS0.48/0.55/0.64元,对应现价PE17.0/14.8/12.9倍,给以“买入”评级。

风险提示:油价大幅波动,甲乙酮顺酐价钱下滑,项目拔擢进度不及预期

台华新材Q4拖累全年业绩小幅下滑,锦纶织造龙头职位安靖

全年业绩小幅下滑,油价下跌致四时度亏损。 2018 年公司实现业务收入 29.74 亿元( +9.01%),扣非归母净利润 3.28 亿元( -5.11%),毛利率 25.21%( -2.48pct)。其中, Q4 单季度扣非归母净利润-0.02 亿元, Q4 亏损首要因油价大幅下跌,财产链被动去库存,锦纶长丝利润减少,以及叠加局部存货减值。

锦纶面料产量大幅添加。 分业务来看, 2018 年公司锦纶长丝、坯布、面料产量分袂添加 5.35%、 -6.54%、 11.10%,面料产量大幅添加表示公司大客户开拓顺遂。由于 2018 年 CPL 占据了较多财产链利润以及 Q4 影响,三项主业毛利率均有不合程度下滑(分袂减少 0.78、 1.46、 0.01pct)。

2019 年锦纶财产链利润有望向长丝转移,公司充实受益。 由于锦纶龙头渐渐向上一体化, 2019 年是 CPL、切片投产的顶峰,但锦纶丝扩产并不多。我们统计 2019 年 CPL、切片、长丝分袂扩产55、 125、 19 万吨( 2018 年分袂为 28、 19、 5.8 万吨),锦纶财产链利润有望向卑劣长丝转移,公司外购切片充实受益。

依靠财产链一体化和研发才能,公司加强不合化产物开发和市场转化速度。 纱线方面,公司加大功能性纱现开发,新开发产物转大货产量占比 10%,全年新添加丝潜力客户近百家。坯布方面,公司开发新品种 900 余个,新坯布产物发卖占比近 30%。面料方面,公司继续加大品牌客户的开发合作,全年新增品牌客户十余家,新布种转大货订单收入占比 30%。

连续扩张产能,锦纶织造龙头职位安靖。公司 IPO 募投项目( 8000万米染色、 3450 万米后整)即将建成;可转债募投项目( 7600万米高档锦纶坯布面料)已建成 40%;别的,公司方案拔擢 12万吨高机能环保锦纶纤维项目。公司侧重扩张不合化产物,注意长丝-坯布-面料的协同生长,锦纶织造龙头职位加倍安靖。

我们预测公司 2019/2020/2021 年归母净利润 4.61/5.25/6.06 亿元,EPS 0.84/0.96/1.11 元,对应现价 PE 14.4/12.6/10.9 倍,给以“买入”评级。

风险提示:油价大幅波动,锦纶需求不及预期,募投项目拔擢进度不及预期

宋城演艺18年成熟项目默示优秀,19Q1业绩增幅10%-20%

业绩简评

2018年实现营收32.1亿元/+6.20%;归母净利润12.87亿元/+20.57%。运营分析

成熟项目营收及利润维持较高添加,六间房超额完成业绩容许:公司营收32.1亿元,其中六间房为12.34亿元/-0.53%,轻资产收入为1.27亿元/-22.36%。成熟景区18年默示均优秀,存量项目添加14%,其中杭州景区收入体量为9.36亿元/+11%,三亚项目为4.27亿元/+25.5%,丽江项目为2.67亿元/+17.5%,电子商务手续费为1.73亿元/+43.88%。桂林项目7月27日开业,开业不到半年营收为4266万元,利润亏损109万元,在宋城品牌及运营的才能根本下桂林项目开业首年的默示优秀。六间房超额完成业绩容许,2018年利润为4.11亿元/+42.2%,毛利率及净利率均晋升。

多个项目的利润添加较快,丽江市场回暖发动公司丽江千古情项目添加,九寨项目因灾后修复导致18年产生约0.33亿元的亏损:2018年杭州项目利润约为3.8亿元/+13%,三亚项目利润为2.48亿元/+39%,丽江项目利润为1.42亿元/+18.3%,存量项目的业绩添加较快。亏损的项目分袂为九寨及桂林项目。

2019年Q1公司估量利润添加10%-20%,适宜市场预期,19-21年千古情项目落地节奏较快,公司业绩将享受项目扩张周期的高弹性生长。宋城步入项目扩张阶段,18年落地重资产桂林及轻资产明月情项目。19年估量开业西安及张家界项目,2020年上海项目及轻资产黄帝项目估量落地,2021年估量落地佛山及西塘项目。团体项目落地节奏较强,公司运营才能及营销才能较强,在品牌渐渐全国化过程中的业绩默示同样可不雅观不雅观。

六间房与花椒的重组2018年内完成初度交割,年报后将完成剩下交割举动,商誉风险消弭,估值存在修复空间:在鞭策六间房与花椒的计策重组中存在两步过程,首先第一步交割在18年完成交割,第二步估量在公司年报后停止交割,实现六间房在宋城演艺(300144)脱表,消弭商誉对付公司估值的影响,同时交割完成后将获得投资收益增厚业绩。今朝公司六间房处在重组过程,估值受到压抑,跟侧重组方案渐渐推进,公司估值有望修复。

红利调解及投资建议

19E-21E业绩为18.47/20.90/21.85亿元,增速38.15%/13%/5%。从公司内生生长来看,不考虑六间房业绩及投资收益并脸色形下公司将来三年19-21E线下景区业绩为11.85/15.17/16.3亿元,增速为35%/28%/8%,对应PE为24/19/17倍,维持买入评级。

异地扩张的开业时辰及市场默示不及预期;2020年前有多个项目落地,工程压力较大;资产重组项目落地时辰不及预期;六间房让渡不及预期。

佳发教育拟以2.2亿投资拔擢江油市聪明教育项目,聪明教育业务进一步推进,浮现地方当局认可

事务

2019 年 3 月 27 日,佳发教育(300559)公布通知书记,拟用不低于 2.2 亿元且不跨越 2.9亿元投资拔擢“佳发安泰川西北区域聪明教育财产园总部基地项目”。公司与江油市人民当局签定了《关于川西北聪明教育财产园总部基地拔擢项目合作和谈》,商定公司在江油市投资拔擢该项目,并在江油境内设立项目公司。项目总建筑面积约 2 万平方米,网罗总部办公基地、培训考试办事中心、教育云办事中心、办事体系拔擢及教育财产基金 5 个拔擢内容。

点评

聪明教育业务有望进一步推进,浮现江油地方当局对佳发的认可。 按照和谈,江油市人民当局同意在都市规划区内规划并公开出让面积不低于 15 亩( 1 万平方米)的教育文化用地,并支撑佳发就该项目与鸿飞大数据公司开展合作,项目落地后,当佳发约请客户到江油市不雅观不雅观光或调查聪明教育拔擢情形,会予以配合或和谐, 浮现江油市当局对付佳发的认可。江油市地处绵阳市与广元市交壤处, 2016/2017 学年,全市有各类黉舍 172 所,在校门生8.85 万人。本次项目有助于公司打造区域聪明教育项目拔擢平台,介入江油市聪明校园的设计、拔擢及办事工作,辐射周边区域聪明教育的市场需求,进一步鞭策公司聪明教育业务的生长。

教育信息化行业,国家大标的目的支撑,有着较强添加力预期。 一系列教育更始顶层设计和详细施行纲要都光鲜指出将长期努力于不竭推进教育信息化拔擢。 2019 年 2 月 23 日,中共中心、国务院印发了《中国教育当代化2035》,十大计策使命之一“加速信息化时代教育变化”中特别提到“拔擢智能化校园,统筹拔擢一体化智能化教学、办理与办事平台” ,更是对教育信息化行业的优秀企业给出了明晰的抉择自信心支撑,进一步激发了市场潜力。

公司添加点: ①考试考务信息化业务——标准化考点迎更新周期,平台整合是重点。②云巅聪明教育业务——新高 考带来生长新机缘,走班排课需求大。 今朝公司聪明教育业务落地项目扩展到 13 个省份, 2018 年相干收入达0.68 亿元,同比增速达 155%,占收入比重为 17%,进步了 3pct,成为重要业务添加点。 2019 年以来,公司在四川自贡聪明教育拔擢项目累计中标约5700 万元,开启区域级聪明校园拔擢的新篇章(原多为校级项目)。

投资建议: 估量 19-20 年公司归母净利润为 1.86 /2.60 亿元,同比增速分袂为 50%/40%,对应 pe 为 35/25 倍,维持买入评级,方针价 60 元。

风险提示: 教育信息化市场竞争加剧、行业政策依靠程度较高,应收账款收受接收风险,该项目有中断

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