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百亿飞鹤欲重启IPO 企业却仍在“重营销轻研发”?

出品|中访网财经中心

  流程编辑|孙书沁

  中访网· 快消品观察“2018年飞鹤提前53天达成百亿目标,成为国产奶粉历史上首个突破百亿的企业”。三个月前,飞鹤乳业总裁蔡方良发布了2018年飞鹤乳业战略成果。

  经历了退市、产品质量风波及重启IPO后,飞鹤终于靠着星飞帆及超级飞帆两款产品在高端奶粉市场有了一席之地。

  但是,这并不意味着飞鹤从此就可以高枕无忧地享受奶粉高端化带来的红利,其在高端化之路上还有很长的距离要走。

  重“营销”和轻“研发”一直是市场对飞鹤的诟病。据飞鹤招股书显示,2014-2016年中,飞鹤营销费用分别为7.56亿元、11.73亿元和13.70亿元,占当期总营收比重高达21.10%、32.45%和36.79%。

  为了抢占市场份额,飞鹤不得不投入大笔的营销费用,在各大省市布局经销商渠道。据招股书数据,截至2016年,飞鹤拥有超过1139名经销商,在全国拥有超过5万个零售点。

  飞鹤的经销商模式是其实现百亿目标的关键,也让其非常依赖于经销商。在报告期内,经销商收入占飞鹤总营收分别达到83%、78.4%和77.6%。而这也带来了一个问题,即飞鹤需要投入大量的营销费用给经销商。

  对此,乳业高级分析师宋亮对中访网表示,“今年飞鹤的营销费用可能会进一步增长。此前其在市场的渠道已建设完毕,未来可能会在华南开拓市场并投入费用,但这一市场的投入不会像之前那幺猛。但是,现在整个奶粉市场的容量有限,飞鹤的投入可能会进一步增大,总体来看,其今年的营销费用不会很低”。

  对应高营销的是飞鹤的低研发,这一组合一度让媒体评论其高端奶粉“没诚意”。据招股书数据,飞鹤的研发投入在1000万元到1500万元之间。就连在亏损泥潭中挣扎的贝因美(002570)的同期研发收入都达到了4500万元左右。

  新政至今已过去了四个多月,获得审批通过的婴儿奶粉配方有上千个、生产企业上百家,竞争非常激烈。宋亮表示,随着奶粉配方注册进入下半场,竞争的焦点已不仅仅是渠道数量和营销模式的变化,产品的开发和升级也开始成为重点,如何争夺出局品牌预留的市场空间成为业界关注的焦点。

  对此,宋亮表示:“研发是个长期的过程,由于奶粉产品的升级空间有限,短期可能不会影响企业的市场集中度,但是对于保健营养品之类的业务,研发落后将会带来很大的问题。”

  对于飞鹤来说,其下一个目标就是要实现“两条腿走路”,同时兼顾奶粉和营养保健食品业务。如果飞鹤的研发支出始终较为薄弱,则将会对其业务形成制约,当然,也不排除飞鹤在未来并购国外的品牌企业。

  值得注意的是,尽管飞鹤成为了国产奶粉首个突破百亿的企业,但其并没有完全摆脱“问题儿童”的烙印。

  就在去年,国家市场监督管理总局通报最后一批奶粉工厂食品安全生产规范体系检查的情况。据统计,三年间国家市场监督管理总局共对120家企业开展生产规范体系检查,其中10家企业被立案查处、2两家企业被吊销生产许可证,至此,国内108家婴幼儿配方生产企业已全部接受检查。

  其中,飞鹤奶粉“三进宫”,旗下3家工厂被点名,共出现了36项问题。比如未按照公司制定的《抽样操作作业指导书》规定对鲜奶样品交接进行记录,消毒液配制记录表中未对溶液温度进行记录等。

  早在2015年,飞鹤就曾创下连续两个月被通报的记录。在同年第二阶段婴幼儿配方乳粉专项监督抽检中,飞鹤共有7批次婴幼儿配方羊奶粉不合格,单其旗下的关山乳业就有6批次产品上榜。此外,同属飞鹤乳业有限公司的吉林飞鹤艾倍特乳业有限公司样品也检出钠、锰、氯、维生素C、铜、铁、锌、维生素B1、泛酸、牛磺酸等营养素指标与标签明示的含量不符。

  如今,市场再度传出飞鹤乳业将于2019年上半年赴港上市。这一次,还会有投资者为他买单吗?

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险资获准参与信用衍生品业务 服务实体经济力度加大

  近日,银保监会发布《关于保险资金参与信用风险缓释工具和信用保护工具业务的通知》,旨在允许和规范保险资金参与信用衍生产品业务行为,为信用风险管理提供对冲手段,以进一步丰富保险资金运用工具,为险资服务实体经济发展提供更多渠道支持。

  业界人士分析,《通知》不仅明确了险资参与信用风险缓释工具和信用保护工具业务的资质,同时对参与信用衍生品业务的目的、原则和风险管理提出了具体要求,意在丰富保险资金运用的同时,注重防范各类风险。

  国务院发展研究中心金融研究所保险研究室副主任朱俊生对《金融时报》记者表示,信用风险缓释是实施民营企业债券融资支持的重要一环,能够为部分债券发行遇到困难的民营企业提供增信支持。过去,参与信用风险缓释的金融机构以银行为主,此次允许保险资金参与,将有利于完善市场信用风险分散、分担机制,可以进一步促进保险资金服务实体经济,改善民营企业融资状况。

  去年下半年以来,监管部门不断鼓励扩大险资运用渠道,以发挥保险资金长期稳定性的优势,支持民营企业、优质上市公司等实体经济发展。除去扩大股权投资范围外,还不断放宽险资在金融市场的投资范围,使得险资投资产品日渐丰富,险资在金融市场上的作用和地位也有所提升。不过总体来看,我国险资的总体规模和投资经验仍然相对薄弱,在扩大险资运用管理工具的同时,也亟须保险资产管理机构提高投资专业能力和风险控制能力,此次《通知》要求,保险资金参与信用风险缓释工具和信用保护工具业务仅限于对冲风险,保险机构不得作为信用风险承担方,还要求保险机构应当制定参与信用衍生品业务的管理制度和业务操作流程,并定期评估相关风险。

  2018年10月25日,银保监会下发《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》,险资扩大运用途径、支持实体经济之路正式“大”开,目前已有多单专项产品落地。随后银保监会就《保险资金投资股权管理办法〈征求意见稿〉》公开征求意见,拟取消保险资金开展股权投资的行业范围限制,通过“负面清单+正面引导”机制提升保险资金服务实体经济能力。

  2018年11月,发改委等五部门发布《关于鼓励相关机构参与市场化债转股的通知》,允许符合条件的保险集团公司、保险公司、保险资产管理机构设立专门实施机构从事市场化债转股。随后不足一个月,中国人寿就与国家电投签署中电核债转股增资协议,出资80亿元对国家电力投资集团有限公司下属 众豪配资 公司中电投核电有限公司进行增资。今年1月,银保监会决定放开限制,允许保险机构投资商业银行发行的无固定期限资本债券。同时银保监会简化股权投资计划和保险私募基金注册程序,支持保险机构加大股权投资力度。

新西兰联储5月决议前瞻

周三,新西兰联储将于北京时间上午10:00公布5月利率决议,并发表货币政策声明。随后新西兰联储奥尔将于11:00召开新闻发布会。该联储5月将官方利率降低25个基点至1.5%的可能性目前超过50%,因近期新西兰的一系列主要经济数据普遍走弱,尤其是令人失望的就业报告和一季度疲软的通胀似乎加剧了本周降息的可能。

新西兰联储上次政策会议在3月举行,当时联储奥尔称下次利率变动比较可能是降息,尽管2月时联储预测还显示指标利率2021年将上升。奥尔的转向令市场大受震撼。

尽管经济增长放缓,但是仍旧处在缓慢的增长中,这意味着不排除新西兰联储可能会等待更多的数据作为决策的依据,此外由于4月1日新西兰将最低工资标准上调7.3%,新西兰联储也可能以此作为暂缓降息的理由。

但是无论降息与否,新西兰联储预计将在政策声明中释放更为鸽派的信号,同时还会下调GDP增长预期和通胀预期,同时也可能会对利率路径进行下调。

截止北京时间09:00,纽元兑美元报0.6602,日内微跌0.03%。汇价此前已录得连续两个交易日收跌,因国际贸易局势进一步紧张,市场避险情绪激增,打压了商品货币纽元的看涨头寸。

从日线图看,布林带三轨均开口向下,且MACD呈死叉状态,从长期来看汇价仍有下行空间。下方支撑先关注前低0.6588-0.6580区间,跌破后料加速回撤至0.65关口;上方阻力则依次关注0.6640及0.6685一线。

各投行前瞻

澳新银行:新西兰联储不大可能只降息一次;

① 澳新银行表示,新西兰联储3月意外转向明确宽松立场,市场对该联储降息几率的计价也大幅转变,目前预计截止年底新西兰联储降息的几率为50%,长端收益率已提前对此进行计价;

② 不过一旦新西兰联储进行首次降息,长端收益率将再度走低,美联储的货币政策立场极有可能限制长端收益率的上行空间,新西兰联储5月利率决议后,市场对新西兰短端国债收益率曲线将重新计价;

③ 鉴于新西兰联储不大可能只降息一次,纽元存在续跌空间,不过商品价格的上涨及冒险情绪的升温有望提供支撑,但新西兰国内经济仍面临挑战,年底纽元兑美元目标下看0.64。

西太平洋银行首席新西兰分析师Dominick Stephens:如果新西兰联储果真如我们预期地降息,且保持未来降息的可能,市场将会有强烈反应,利率市场走势可能会反映后续将再降息超过一次,纽元汇率可能下跌0.01美元或更多。

凯投宏观:预计新西兰联储将在下周将利率下调25个基点至1.5%;

① 自从三月新西兰联储转向宽松倾向以来,公布的经济数据普遍受抑,支撑新西兰联储降息;

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